Jaki skandal z BitMEX-em? Dane dotyczące kontraktów terminowych Bitcoin pokazują, że inwestorzy skupili się na 12 tys. dolarów.

Kontrakty futures na Bitcoin’y i opcje utrzymywały się na stałym poziomie pomimo wiadomości BitMEX i Kucoin’a, sygnalizując, że run na byka za $12K jest bliski.

BitMEX był niekwestionowanym liderem w handlu kontraktami terminowymi na Crypto Profit i gdyby coś podobnego do wczorajszego postępowania cywilnego miało miejsce w latach 2015-2018, rynki kryptograficzne całkowicie by się załamały.

Niezależnie od częściowego ożywienia do 10 600 dolarów, które nastąpiło stosunkowo szybko, rynki instrumentów pochodnych utrzymały się na stałym poziomie podczas spadku do 10 400 dolarów. Ani kontrakty terminowe BTC, ani opcje nie wykazywały żadnych oznak dyskomfortu w związku z negatywnymi wiadomościami.

Rynek kontraktów terminowych prawie zignorował całe wydarzenie i jest to silny wskaźnik, że inwestorzy pozostają byczy. Sugeruje to również, że rynki będą testować 12.000 USD wcześniej niż można by się spodziewać.

Dzienny wolumen kontraktów terminowych na BitMEX Bitcoin, 2019 r.

Jak pokazano powyżej, do lipca 2019 roku BitMEX posiadał blisko 50% udziału w rynku. Przewaga ta wynikała z faktu bycia prekursorem na rynku tzw. kontraktów wieczystych (inverse swaps). Poza tym, że giełda instrumentów pochodnych nie wymagała KYC, oferowała również do 100x dźwignię finansową, co pomogło w powiększeniu ogromnej bazy użytkowników.

Po korekcie rynku w Czarny Czwartek cena Bitcoinów spadła poniżej 3.600 USD, giełdy konkurencyjne zakodowały ofertę podobnych usług, co doprowadziło do utraty przez BitMEX dominującej pozycji w 2019 roku.

Niektórzy w społeczności kryptońskiej uważają, że głównym winowajcą utraty udziału w rynku był wprowadzony przez BitMEX zakaz dla amerykańskich klientów, a inni wskazują na ich agresywny silnik likwidacyjny jako katalizator.

Podczas katastrofy z 13 marca BitMEX stanął w obliczu trudności technicznych i wyłączył się na 25 minut. W jakiś sposób, w wyniku awarii i spadku ceny Bitcoina poniżej 4000 dolarów, fundusz ubezpieczeniowy BitMEX był w stanie zwiększyć swoje udziały o 1000 BTC w ciągu następnych 48 godzin. Od tego czasu, otwarte oprocentowanie kontraktów terminowych BitMEX zostało obniżone poniżej 1 mld dolarów.

Dzienne wolumeny kontraktów terminowych na BitMEX Bitcoin, 2020 r.

Patrząc na nowsze dane, BitMEX stał się prawie nieistotny pod względem ilościowym. W ciągu ostatnich trzech miesięcy jego udział w rynku wynosił około 18% i chociaż nie można zmierzyć wpływu giełdy na kształtowanie się cen BTC, jasne jest, że w ciągu ostatnich osiemnastu miesięcy stracił on swoją przewagę.
Kontrakty terminowe na Bitcoin’y utrzymywały się na stabilnym poziomie pomimo wiadomości.

Wskaźnik bazowy porównuje cenę kontraktów terminowych do aktualnego poziomu na regularnych giełdach spot. Jest on również powszechnie nazywany premią za kontrakty terminowe.

Zdrowe rynki charakteryzują się zazwyczaj 5% do 15% zannualizowaną podstawą, w sytuacji znanej jako contango. Z drugiej strony, ujemna podstawa (kontrakty terminowe z dyskontem) występuje zwykle na rynkach o dużym stopniu niedźwiedzia.

Krzywa kontraktów terminowych BTC

Powyższy wykres pokazuje 5,4% lub więcej zannualizowanej 3-miesięcznej składki kontraktowej dla każdej giełdy z wyjątkiem BitMEX. Zasadniczo, profesjonalni traderzy sygnalizują, że ich oczekiwania nie zostały naruszone przez wczorajsze wydarzenia.

Jeśli wczorajsze wiadomości mają coś zabrać, to znaczy, że jest to kwestia specyficzna dla danej giełdy, która ma niewielki lub żaden wpływ na ogólne rynki kontraktów terminowych.

Warto zauważyć, że premia futures może pozostać stosunkowo stabilna, podczas gdy inwestorzy zamykają swoje pozycje. Byłaby to niewątpliwie bardzo niepokojąca sytuacja, gdyż sygnalizowałaby ona, że inwestorzy martwią się o płynność giełd.

Z tej perspektywy, otwarte zainteresowanie jest najbardziej krytycznym dowodem zaufania inwestorów do danego rynku lub giełdy.

Nawet gdyby łączna suma nie uległa zmianie, exodus z BitMEX na inne giełdy znalazłby odzwierciedlenie w danych dotyczących otwartego zainteresowania.

Kontrakty terminowe typu BTC z otwartym interesem

Zwróćcie uwagę na to, jak niespokojne były wczorajsze wiadomości. Otwarty interes BitMEX-a wyniósł 650 milionów dolarów, co oznacza spadek o 11% w stosunku do dnia poprzedniego, podczas gdy zagregowana liczba nie uległa zmianie.

Huobi wchłonął większość zmian, co wskazuje, że niektórzy inwestorzy prawdopodobnie zmienili swoje pozycje.
Sentyment związany z opcjami Bitcoin pozostaje neutralny

Delta 25% pochylenia jest przydatna do oceny nastrojów profesjonalnych handlowców poprzez wycenę opcji. Porównując dorozumianą zmienność opcji kupna i sprzedaży o podobnym ryzyku, inwestor może stwierdzić, czy kupno opcji kupna jest droższe (bycze) czy sprzedaży (niedźwiedzie).

Opcje Bitcoin 3-miesięczne 25% delta skew

Powyższy wykres pokazuje, że 3-miesięczne opcje 25% pochylenia delty utrzymały się w neutralnym terenie. Negatywny wskaźnik oznacza, że sugerowana zmienność dla wezwań jest większa niż put, sygnalizując nieco pozytywne oczekiwania rynku.

Wskaźnik ten oscyluje pomiędzy 0% a -5% przez ostatni tydzień i jest daleki od niedźwiedziego scenariusza. Jeśli cokolwiek, to wczorajszy ruch można uznać za niefortunny dla sentymentu do opcji.
Na rynkach hossy, złe wiadomości są łatwo odkładane na bok.

Nie ma lepszego wskaźnika byka niż złe wieści. Niezależnie od malejącego znaczenia BitMEX-a w zakresie wolumenu i cen, wspierana przez rząd akcja przeciwko giełdom z pierwszej piątki z pewnością osłabiłaby cenę, gdyby nastroje na rynku były następujące